Выбор между лизингом и кредитом — классическая задача в курсе корпоративных финансов. Разберём, как сравнить эти инструменты численно и не запутаться в денежных потоках.
Что такое лизинг и кредит
Кредит — это банковский заём на покупку актива. Имущество сразу переходит в собственность заёмщика, ставится на баланс, амортизируется. Заёмщик платит проценты и тело долга, имеет право на налоговый щит по процентам и амортизации.
Лизинг (финансовый) — долгосрочная аренда с правом выкупа. Имущество может учитываться на балансе лизингодателя или лизингополучателя (зависит от условий договора и стандартов учёта). Лизинговый платёж целиком относится на расходы и уменьшает налогооблагаемую базу. Часто применяется ускоренная амортизация с коэффициентом до 3.
Главное различие для задачи: разная структура денежных потоков и разный налоговый эффект.
Формула и основные правила
Сравнение проводят через приведённую стоимость затрат (PV расходов). Выгоднее тот вариант, где PV меньше.
Общая формула приведённой стоимости потока:
PV = Σ CFₜ / (1 + r)ᵗ
где CFₜ — чистый денежный отток в период t, r — ставка дисконтирования (обычно стоимость капитала после налога).
Чистый поток по кредиту:
CFₜ(кредит) = Платёж по кредитуₜ − Налоговый щит по %ₜ − Налоговый щит по амортизацииₜ
Налоговый щит по процентам = Проценты × ставка налога на прибыль
Налоговый щит по амортизации = Амортизация × ставка налога на прибыль
Чистый поток по лизингу:
CFₜ(лизинг) = Лизинговый платёжₜ − Лизинговый платёжₜ × T
= Лизинговый платёжₜ × (1 − T)
где T — ставка налога на прибыль.
Если по окончании лизинга есть выкупной платёж — его тоже включают в поток.
Пример
Условие. Компании нужно оборудование стоимостью 1 200 000 руб. на 3 года.
- Кредит: ставка 15% годовых, погашение равными ежегодными платежами, амортизация линейная за 3 года.
- Лизинг: ежегодный платёж 520 000 руб. в конце года, выкупная стоимость в конце 3-го года — 1 руб. (округлим до нуля).
- Ставка налога на прибыль: 20%.
- Ставка дисконтирования (после налога): 12%.
Шаг 1. Считаем платёж по кредиту (аннуитет).
A = 1 200 000 × 0,15 / (1 − (1,15)⁻³) = 525 470 руб./год
Шаг 2. Раскладываем кредит по годам.
| Год | Остаток на начало | Проценты | Тело долга | Платёж |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1 200 000 | 180 000 | 345 470 | 525 470 |
| 2 | 854 530 | 128 180 | 397 290 | 525 470 |
| 3 | 457 240 | 68 586 | 456 884 | 525 470 |
Амортизация: 1 200 000 / 3 = 400 000 руб./год.
Шаг 3. Считаем налоговые щиты по кредиту.
| Год | Проценты | Амортизация | Щит = (Проц.+Аморт.) × 0,2 |
|---|---|---|---|
| 1 | 180 000 | 400 000 | 116 000 |
| 2 | 128 180 | 400 000 | 105 636 |
| 3 | 68 586 | 400 000 | 93 717 |
Шаг 4. Чистый поток и PV по кредиту.
| Год | Платёж | Щит | CF | Дисконт (12%) | PV |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 525 470 | 116 000 | 409 470 | 0,8929 | 365 605 |
| 2 | 525 470 | 105 636 | 419 834 | 0,7972 | 334 691 |
| 3 | 525 470 | 93 717 | 431 753 | 0,7118 | 307 322 |
PV(кредит) ≈ 1 007 618 руб.
Шаг 5. Чистый поток и PV по лизингу.
CF = 520 000 × (1 − 0,2) = 416 000 руб./год.
| Год | CF | Дисконт | PV |
|---|---|---|---|
| 1 | 416 000 | 0,8929 | 371 446 |
| 2 | 416 000 | 0,7972 | 331 635 |
| 3 | 416 000 | 0,7118 | 296 109 |
PV(лизинг) ≈ 999 190 руб.
Шаг 6. Сравнение.
Разница: 1 007 618 − 999 190 ≈ 8 428 руб. в пользу лизинга. При прочих равных лизинг чуть выгоднее, но запас минимален — ответ чувствителен к ставке дисконтирования и графику амортизации.
Типичные ошибки
Сравнение номинальных сумм платежей. Студенты складывают все лизинговые и кредитные платежи без дисконтирования — это бессмысленно, так как деньги имеют разную стоимость во времени.
Забытый налоговый щит. Кредит без учёта вычета процентов и амортизации почти всегда «проигрывает» лизингу искусственно. Это грубая ошибка в расчёте.
Неверная ставка дисконтирования. Дисконтировать денежные потоки после налога нужно ставкой после налога. Использовать ставку кредита «как есть» — типичная путаница.
Игнорирование выкупной стоимости и остаточной стоимости актива. Если по окончании лизинга актив выкупается, этот платёж входит в поток. По кредиту в конце срока актив остаётся у компании — иногда его остаточную стоимость также включают со знаком минус (как приток).
Когда стоит обратиться за помощью
Задачи на сравнение лизинга и кредита легко превращаются в громоздкую таблицу с десятками ячеек, где одна ошибка в графике погашения тянет за собой неверный итог. Если вы готовитесь к контрольной по корпоративным финансам или собираете расчёты для курсовой и не уверены в логике потоков — наш сервис Solvr поможет получить пошаговый образец решения с пояснениями к каждой строке таблицы. Это удобно, чтобы сверить свой ход рассуждений и понять, где именно «теряется» налоговый щит или сбивается дисконтирование.